夕阳企业」还能再投资?华尔街分析专家曝3关键

在1960 年代,通用汽车(General Motors)是推动美国经济发展的引擎,但到了2009年,公司面临了破产的窘境。而开创了邮购零售业的西尔斯罗巴克(Sears Roebuck),在过去这些年来,由于客户投向竞争者的怀抱,陆续关掉许多分店。随着公司的老化、市场萎缩、投资机会不再,企业进入生命周期的最后阶段,也就是衰退期。虽然投资人和分析师往往会避开这些公司,但是这些企业或许能为具有耐性的长期投资人提供赚大钱的好机会。

成长型公司不想变为成熟企业,而成熟的公司则是不断尝试重新发现成长利基。同样的道理,也没有任何一家成熟公司愿意走向衰退,丧失盈余和价值。那么,我们要如何区分成熟公司和夕阳企业呢?迈向衰退的公司几乎没有成长潜力可言,甚至连现有资产的报酬率也往往低于其资本成本,它们的价值正在一步步的破坏殆尽。最好的状况是慢慢的衰退、清算;最坏的方式则是走向破产,无力偿还债务。

假使想买进或手中持有夕阳企业的股票,该如何评估其价值呢?

1.持续经营价值:有些衰退公司和艰困企业会有恢复往日荣景的一天。假设标的公司就是其中之一,那它的持续经营价值会是多少?

2.陷入困境的可能性:大部分的衰退公司和艰困企业无法恢复生机。标的公司倒闭的可能性有多大?

3.困境的后果:一旦公司倒闭,公司的资产将会出售,收入将用于偿还债务。假如标的公司破产了,后果是什么?

评估「夕阳型公司」是否有获利可能,可以这样看!

眼光长远、耐心十足的投资人可以使用两种策略来面对衰退公司。首先,找出那种颓势无法避免,且管理阶层也明白此一事实的衰退公司。虽然你所投资的股票几乎不会涨价,但因为资产出售和用于股息与股票回购的现金,你将获得大量现金流,你的股票其实就像是一档高收益债券。

第二种作法是扭转局势,你之所以投资衰退公司和艰困企业,是希望这些企业有一天能够恢复生机,并且在恢复的过程中,带来很多好处。要能成功执行这个策略,你必须思考以下的重点。

● 营运潜力:拥有稳固营运资产的公司之所以会陷入困境,在于过度举债。在还算健康的产业中,寻找拥有宝贵资产的高杠杆公司。

● 债务重整:过度杠杆化的公司若要恢复生气,要么透过改善业绩、要么就是重新谈判债务条款。寻找那些正在积极进行债务重整、并且成功可能性很高的公司。

● 获得新资金:如果艰困企业可以获得新资金的话,存活的可能性就更高。努力找到那些更有机会取得股权和银行融资的公司,提高你的成功机率。

如果你真的投资艰困公司的话,你希望的是那些有办法转亏为盈的公司所提供的报酬够高,足以弥补你投资在后来倒闭的公司上的损失。简单来说,鸡蛋不要放在同一个篮子里。