殖利率难寻美垃圾债殖利率跌空前低!未评等债成新欢

美国垃圾债券(即高收益债)的殖利率降至空前新低,就算垃圾债最底层的债券,殖利率也不再诱人。部份经理人被迫改买没有评等的债券,朝风险更高的未知之境寻求利率。
华尔街日报5日报导,今年夏天美国投机等级企业债的平均殖利率跌至3.53%,Bloomberg Barclays自1995年来的数据显示,3.53%比疫情前的任何时期都低了一个百分点以上。高收益债的风险较高,投资人会要求更高的殖利率作为补偿。可是近来垃圾债和公债的平均利差,逼近前所未见的低点。

此种情况下,经理人为了追寻殖利率,只能转往最低评等的垃圾债,也就是「CCC」或更低评等的企业债。但是火爆买盘让最低层垃圾债的殖利率也陷入低档。与评等高一级的企业债相比,今年年初购买CCC等级的垃圾债,可以取得2.79%的额外利差。不过到了今年7月,CCC级的额外利差降至1.51%,除了2007年的一段短暂时间之外,这是过去20年来的历史新低。

CCC级债券的殖利率躺平,经理人无计可施,只好买起三大信评机构未给予评等的企业债。此种债券需要更多研究、流动性差,因此殖利率较高。Manning & Napier Inc.投资组合经理人Marc Bushallow指出,不动产投资信托(REITs)业者Arbor Realty Trust发售了1.75亿美元的5年期债券。该债券未获三大信评机构的评等,发行时的殖利率高达5%。同业Starwood Property Trust、 Ladder Capital发行的企业债规模更大、也更常交易,但是殖利率比不上Arbor。

持有流动性差的债券有其风险,一旦市场回档,未评等债券的买家稀少,价格可能惨崩。不过Bushallow认为,有些时候会想持有流动性较差的资产、有时候不会。现在是经济周期相对初期的阶段,除非觉得此一周期会在12~18个月内结束,不然未评等债券仍有相当吸引力。

Author: boll